移动版

巨轮股份(002031):产能扩张伴随着业绩稳定增长

发布时间:2007-02-26    研究机构:招商证券

中国是全球第三大汽车生产国、最大的装载机生产国,对轮胎模具的需求将稳定增长。2006年,中国汽车产量为728万辆,比上年增长27.6%,居世界第三位;中国装载机的产量也接近15万辆,是全球最大的装载机生产基地,汽车及工程机械制造业向中国转移的趋势明显。巨轮股份上市后轮胎模具生产能力由载重车、工程轮胎模具向轿车轮胎模具稳步扩展,随着高端产品生产能力的提升,巨轮股份将成为世界第三大轮胎模具生产基地。目前,国内需求的子午线轮胎模具30%左右是进口,国产子午线轮胎模具仅3500套/年左右,年产量尚低于固特异一家的4000套/年,因此轮胎模具市场并不小,巨轮股份在产品价格、运输成本具有竞争优势,因此中高档轮胎模具进口替代和出口前景乐观。2006年巨轮股份的轮胎模具产量在1600套左右,实现销售收入2.63亿元,同比增长仅4.73%,收入增长受制于产能瓶颈;2006年公司对外资品牌轮胎生产企业的销售为8000万元,占销售收入的31%,同比增长幅度达到60%;直接出口虽然不大,但也是成倍增长。

  提高大型工程轮胎模具的生产能力。公司目前具备生产Ф2.8m-3.2m的工程轮胎模具的生产能力,由于大型工程轮胎模具需求旺盛,预计公司2007年将进行工程轮胎模具项目的技改,将工程轮胎模具的产品系列延伸至Ф4m。

  公司尚处产能扩张期,投资回报率下降是暂时的表现。公司正处在高速成长期,所处的行业是技术与资本密集型行业,每一次的产能扩张都伴随着大量的资本支出,加之投资回报期也在两年以上,因此表现出投资回报率下降,但是我们认为处于产能扩张期的公司投资回报率下降是暂时的,投资项目完全投产并形成规模效应后,投资回报率将会回升。

  补贴收入和债转股假设。按照最新的增值税优惠政策,2007年公司将收到一年半的返税,加上其它的补贴收入,共计2500万元;此次可转债的发行费共1000万元,分五年摊销,假设两年完成转股,两年的可转债利息费用共计1600万元。

  维持“强烈推荐-A”的投资评级。考虑债转股摊薄后2007年、2008年的EPS预测为0.54、0.67元,动态PE为24、20倍,低于机械行业上市公司平均市盈率,更远低于小盘股的平均市盈率,按照25倍的PE计算,公司的合理估值区间在14-17元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

申请时请注明股票名称