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G巨轮:被低估的专用装备制造业细分龙头

发布时间:2006-07-03    研究机构:国泰君安证券

汽车轮胎模具行业属于技术、劳动、资金密集型行业,产品生产工艺非常复杂,加工精度要求特别高,具有很强的差异化需求特征,进入门槛较高。国内模具企业在劳动力成本、差异化服务以及价格方面相对于国外企业具有较大优势,占据国内绝大部分中低端市场。巨轮通过引进德国AZ技术,并不断自主创新,产品在性能、技术参数等方面可替代国外同类产品,具有较强的国内外竞争力,占国内市场份额45%以上。

  中国经济为轮胎工业提供了良好的发展机遇和较大的市场空间,国外轮胎厂商纷纷拥向中国市场,不断扩大在国内的生产规模。轮胎设备的采购也倾向于价廉物美的国内产品。国内轮胎行业的斜交胎产能过剩,国内企业为保住市场份额,也在淘汰落后产能,扩张子午线轮胎产量。由于模具成本摊到每支轮胎中的成本占比较小,轮胎行业的激烈竞争和盈利状况恶化一般不会形成对模具产品价格的打压。激烈的竞争反倒加速花纹的淘汰,促进模具的更新。

  巨轮早就战略性的抓住了轮胎子午化和国际巨头进入这两个战略机遇。

  凭借自身技术、资金和管理优势,扩大子午线轮胎模具,特别是轿车和皮卡模具的产能,提高技术水平,缩短交货期,适应国际巨头的要求。

  目前公司产品有20%供应国际巨头,产品的国际认知度较高,为企业在未来轮胎行业格局中的发展赢取了先机。

  随着子午化的进一步提高,汽车轮胎花纹更新加速和轮胎翻新业的发展,预计未来5年轮胎模具行业都将保持10%以上的高速增长。巨轮收入将保持15%-20%的增速。两个IPO项目将大大缓解目前产能的紧张状况,使公司未来三年业绩保持大幅增长。06-08年EPS分别为0.43、0.67、0.82元。根据上下游行业估值水平,给予11元的近期目标价位,13.4元的远期价位,建议“增持”。

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