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巨轮股份:硫化机高速成长,发行可转债化解产能瓶颈

发布时间:2011-08-26    研究机构:天相投资

2011年1-6月公司实现营业收入3.36亿元,同比增长45.68%;归属母公司所有者的净利润5,188万元,同比增长22.22%,EPS为0.13元。2季度公司实现营业收入1.87亿元,同比增长47.76%,环比增长26.01%;归属母公司所有者的净利润3,114万元,同比增长30.38%,环比增长50.13%,EPS为0.08元。

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为384万元,同比大幅下降82.39%,收益的“含金量”下降。

2季度毛利率回升,期间费用率持续下降。受一季度钢材价格大幅上涨的影响,上半年公司综合毛利率为35.83%,同比下降1.39个百分点,2季度同比上升0.44个百分点,环比也上升0.47个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机降低大宗商品需求预期的影响下,下半年钢材价格有望回落,公司的毛利率有望继续回升。上半年公司期间费用率为18.17%,同比下降0.74个百分点,2季度同比下降0.38个百分点,环比下降0.93个百分点。

公司硫化机业务如期高速增长,急需继续扩大产能。上半年公司液压式硫化机实现销售收入1.34亿元,同比大幅增长198.68%,符合我们的预期。国内液压式硫化机80%依靠进口,未来公司液压式硫化机销量的增长动力主要来源于进口替代。公司是国内硫化机行业龙头,竞争优势明显,市场份额有望继续不断扩大。目前公司液压硫化机产能只有200台/年,今年产能利用率将超过100%,急需继续扩大产能。

公司发行可转债扩大产能,将解决硫化机产能瓶颈,支撑公司盈利继续快速增长。公司7月15日发布可转债募集公告,拟发行3.5亿元可转换公司债券,期限5年。募集资金将主要用于大型工程胎及特种胎模具扩产项目和液压式轮胎硫化机扩产项目。项目建设期2年,达产后公司工程胎及特种胎模具产能将由190套/年提升至690套/年。其中,工程轮胎模具产能将由100套/年提升至400套/年,增加300%;特种轮胎模具产能将由90套/年提升至290套/年,增加222%。硫化机产能将由现有的将由目前200台/年提升至320台/年,增加60%。募投项目将明显提升公司产能,特别是将有效缓解硫化机产能瓶颈,继续支撑公司盈利快速增长。根据公司的债券募集说明书,项目全部达产后,公司将新增年营业收入27,872万元,新增年净利润6,088万元,折合EPS约为0.15元。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.42元、0.51元的,按当前收盘价7.80元计算,对应的动态PE分别为23倍、19倍、15倍,考虑到公司在液压硫化机领域的领先优势和持续增长能力,维持“增持”投资评级。

风险提示。(1)下半年钢材价格逆势上涨的风险;(2)下半年轮胎模具需求低于预期的风险。

申请时请注明股票名称