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巨轮股份:轮胎模具稳健,硫化机放量进入爆发期

发布时间:2011-08-25    研究机构:方正证券

模具业务稳健,硫化机放量进入爆发期

公司上半年模具业务实现营业收入1.93亿元,同比增长5.91%。虽然随着国外著名轮胎模具制造企业陆续在国内建厂,模具市场竞争趋于激烈,但公司凭借行业内的领先地位,模具业务仍然保持了稳健的增长。另一方面,公司募集资金投资的年产200台高精度液压式硫化机项目进展顺利,上半年硫化机产能放量进入爆发期,硫化机业务实现营业收入1.34亿元,较去年同期增长198.68%。

硫化机推业绩高增长,上半年签订完全年订单

今年上半年硫化机收入占营业总收入比例由去年的7.89%提升至39.97%。受益于硫化机业务的产能释放,公司销售收入持续增长,产品综合成本得到有效的控制。上半年实现总营业收入3.36亿元,较去年同期增长45.68%,实现营业利润5642.81万元,同比增长45.06%,公司营业利润增速与营业收入增速大致相当。并且硫化机项目上半年已经签订完全年的订单合同,预计2011年液压式硫化机产量将超过200台,产能利用率达到100%。

综合毛利率略有下降+财务费用大幅增加,净利润增速远低于收入增速

受钢材等原材料价格上涨、人工成本上升、美元兑人民币汇率持续小幅下降等因素影响,公司综合毛利率35.83%,同比下降1.39个百分点。其中,子午线轮胎模具毛利率为38.42%,同比小幅下降0.05个百分点,硫化机毛利率为30.39%,同比下降0.96个百分点。

上半年公司营业费用为761万,同比上升46.09%,主要由于生产规模扩大,运输费增加所致。报告期内公司财务费用2511万,比上年度增长103.32%。一方面,由于国家提升银行贷款利率,导致公司融资成本大幅提升;另一方面,公司因业务发展需要,报告期内借款规模有所增加。

由于毛利率下滑以及财务费用大幅增加,归属于上市公司股东净利润5187.57万元,同比增速22.22%,远低于收入45.68%的增速。

发行3.5亿可转换公司债券获得核准,硫化机产能将再获突破

报告期内,公司经证监会核准向社会公开发行面值总额3.5亿元可转换公司债券,期限5年。公司募集资金主要用于大型工程车轮胎及特种轮胎模具扩产项目和高精度液压式轮胎硫化机扩产项目。2012年可转债项目落实后,届时硫化机项目产能进一步增加到年产320台的规模,将推动公司新一轮增长。

盈利预测与投资评级

考虑到硫化机产能瓶颈的突破以及3.5亿可转债项目的实施,我们看好公司的短中期增长能力,预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.37元、0.50元和0.65元,目前对用动态PE为21倍、15倍、12倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、市场竞争的风险、汇率波动风险。

申请时请注明股票名称