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巨轮股份:硫化机放量,期待战略转性

发布时间:2011-08-25    研究机构:招商证券

公司上半年实现营业收入3.36亿元(+45.7%),归属于母公司净利润5187万元(+22.22%)。硫化机产能释放带来收入快速增长,发行可转债将极大提升产能,打开增长空间。预计公司轮胎模具稳定增长,硫化机放量和巨胎模具销售带来超额增速。公司对应11年的PE、PB分别为16、1.9,维持“审慎推荐-A”投资评级。

硫化机放量,增速超越行业。公司硫化机募投项目达产释放产能,半年报收入同比增长198%,收入已基本与传统模具业务持平,成为公司新的支柱业务。

预计全年能够完成200台硫化机销售,销量增长有可能超过67%。公司硫化机销售市场已经打开,具备长期战略合作伙伴,保证销量稳步快速增长。目前主要问题是产能瓶颈,可转债成功发行将给公司提供资金支持,为公司在硫化机领域占领市场带来动力。

模具业务增速趋缓,走向高端化路线。传统轮胎模具业务增速趋缓,外因是轮胎行业受到汽车销量影响,模具需求趋缓;内因是公司在使用高速直接雕刻成型技术逐渐替代传统电火花技术,在资金、设备订购、产能提升方面压力较以前增大。但直接雕刻优势在于精度、效率显著高于电火花生产,为公司定位于高端化路线打好基础。巨胎模具客户多为国内外工程机械巨头,对产品精度要求较高,公司走直雕路线有利于提升产品形象。

国际化定位清晰,品牌定位和转型期。公司定位于高端轮胎模具的制造者,一直致力于改进生产工艺和流程,与国际客户印度阿婆罗、德国大陆等合作逐渐深化,积极开拓欧美轮胎巨头市场。我们认为公司目前处于市场战略转型期,海外渠道储备期。在开拓市场的同时精修内功,可能打造一个具备优秀品牌形象的国际化企业。

维持“审慎推荐-A”投资评级:预计轮胎模具稳定增长,巨胎模具有序放量,硫化机是最大看点,可转债募集资金到位将带来新的动力。预估每股收益11年0.5元,对应11年的PE、PB分别为16、1.9,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:轮胎行业景气度下滑,海外业务开拓不顺利。

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