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巨轮股份:可转债项目缓解产能瓶颈,轮胎模具龙头冉冉升起

发布时间:2011-07-20    研究机构:方正证券

点评:

产能利用饱满,轮胎模具扩产抢抓市场成长机遇

公司发行可转债主要用于工程车轮胎与特种轮胎模具扩产项目,项目建设期2年,达产后公司工程胎及特种胎模具产能将由目前的190套/年提升至690套/年。其中工程轮胎模具产能将由现有的100套/年提升至400套/年水平,产能将较目前增加300%;特种轮胎模具将在90套/年基础上提升至290套/年产能,相当于当前产能的322%。

从当前公司轮胎模具产能利用率来看,公司2010年特种轮胎模具与工程轮胎模具产能利用率分别为107.78%与103%,产能利用饱满。据我们保守估计,到2013年我国特种轮胎模具与工程轮胎模具需求分别为2000套与2223套以上,假设项目建成达产全部释放产能,仍然只占总需求的14.5%与18%,大幅低于公司目前19.98%的市场占有率。我们认为公司做为国内轮胎模具制造龙头企业,将充分受益国内轮胎行业稳定增长,与加速承接国际轮胎产业转移双重驱动,市场份额有望进一步提升,预计未来3年复合增速有望维持20%以上。

助力硫化机业务扩产,解决产能瓶颈维持高速增长可期

硫化机业务历经三年培育,2010年实现销售1.43亿元,同比大幅增长280%。目前公司硫化机产能200台/年,截止3月底,公司正在履行的硫化机合同150台,部分订单生产任务已经排满至10月份,在手订单充足产品供不应求。公司此次可转债项目助力硫化机业务扩产,项目建成后将由目前200台/年提升至320台/年,生产能力将大幅提高,同时我们预计到2013年国内液压硫化机需求约增1倍将达到1114台,公司硫化机业务解决产能瓶颈后将维持高速增长。

维持公司“买入”的投资评级

可转债募资项目达产后将每年新增收入2.78亿元,相当于2010年公司主营收入的49.14%,随着轮胎模具产能瓶颈突破与硫化机业务由培育期进入爆发期,公司未来3年高成长可期。我们预计公司2011-2013年每股EPS分别为0.53、0.70、0.89元,对应动态PE为25倍、19倍、15倍,我们认为给予公司2012年22-24倍估值较为合理,对应股价区间为元15.4-16.8元,较目前股价还有至少70%的空间,给予公司“买入”评级,建议投资者积极关注。

风险提示

税收优惠政策风险、原材料价格风险、出口风险;

申请时请注明股票名称