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巨轮股份:主营快速增长,管理效率提升

发布时间:2011-04-22    研究机构:天相投资

2011年1季度,公司实现营业收入1.49亿元,同比增长43.14%;营业利润0.25亿元,同比增长28.27%;归属于母公司所有者的净利润0.21亿元,同比增长11.72%;EPS为0.08元,基本符合我们的预期。

公司受累于原材料价格上涨综合毛利率下降,期间费用率也下降,管理效率提升明显。公司2011年1季度综合毛利率为35.57%,同比下降3.62个百分点,主要是由于2011年1季度的钢材平均价格同比大幅上涨17%。公司的期间费用率为18.69%,同比下降1.17个百分点,其中销售费用率下降0.85个百分点,管理费用下降3.54个百分点,但财务费用上升3.21个百分点,说明公司管理效率提升明显,有效的控制了费用规模,同时央行不断加息的影响也开始显现,今年财务费用率将继续上升。

公司主营业务仍将快速增长。公司是国内最大的子午胎模具和硫化机供应商。轮胎需求来自于新车配套和旧车替换,旧车替换需求量约占总需求量的2/3。随着汽车保有量的增长,旧车替换的需求将长期稳定增长。虽然未来新车的销量增速会下滑,但轮胎子午化率仍将提高,对子午胎模具的需求也将保持增长。因此我们预计未来两至三年国内子午胎模具的销量将保持年均20%左右的增速。国内液压式硫化机年需求量约在1700台左右,其中80%依靠进口,未来液压式硫化机的增长动力将主要来源于进口替代。公司是行业龙头,竞争优势明显,市场份额将不断扩大。

公司发行可转债获批,硫化机产能进一步扩大,提升公司盈利能力。公司发行可转债的申请于4月8日获得证监会的批准,此次发行预计募集资金3.5亿元,主要用于硫化机和工程、特种轮胎模具的扩产。公司是国内硫化机市场的领先者,扩大硫化机产能有利于进一步提高公司的市场占有率,提升公司的盈利能力。

盈利预测。按照当前股本计算,预计公司2011-2013年EPS分别为0.52元、0.63元、0.78元,以4月20日收盘价14.30元计算,动态市盈率分别为28倍、23倍和18倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)汽车行业增速下滑超预期的风险。

申请时请注明股票名称