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巨轮股份2010年年报点评:转债项目有望近期启动,看好未来三年增长

发布时间:2011-03-21    研究机构:浙商证券

投资要点:

10年业绩基本符合预期

公司10年实现营收、归属于母公司净利润5.69亿元和1.06亿元,同比分别增长39.7%和27.64%,每股收益0.40元,业绩基本符合我们的预期。公司拟每10股转增5股,并每股派息0.6元(含税)。

公司10年收入、营业利润同比分别增长39.70%和56.06%,但净利润则只同比增长27.64%。这主要由于公司10年增值税返还政策终止以及政府补贴减少,从而导致10年营业外收入只有1415万元,比09年减少1383亿元。

硫化机产能持续释放,业绩贡献明显

公司10年硫化机实现营收1.43亿元,同比大幅增长280.45%,收入占比从09年的;贡献毛利4481.52元,毛利占比从09年的8%提升至10年的21%,业绩贡献非常明显。目前公司硫化机在手订单充足,11年硫化机收入持续增长不是问题。

出口收入大幅提升,大客户带动高附加值轮胎模具需求增长

出口毛利率在50%,比内销高出10个百分点左右,因此公司一直致力于海外市场拓展。10年出口实现收入1.03亿元,同比增长54.76%。目前公司已获得德国大陆公司A 级供应商资格,并获取了印度阿波罗、倍耐力等国际轮胎巨头的大额订单。国外大客户需求产品主要集中在高附加值的轿车轮胎模具,这将积极拉动公司盈利能力的提升。

预计用于硫化机产能扩张和特种轮胎项目的可转债项目即将启动

预计公司3.5亿可转债项目即将启动,硫化机产能将从200台扩充至320台;同时将新增500套大型工程车轮胎、赛车轮胎和航空轮胎等高附加值,进口替代广阔的高等级模具。公司10年已投入部分资金用于上述项目,预计将在12、13年为公司贡献利润。

看好未来三年业绩增长

国内汽车保有量已达到9000万辆,这使得每年轮胎更新需求占比在50%以上,即使未来汽车销量增速下滑,巨大的更新需求仍将带动轮胎、轮胎模具及硫化机需求的增长。未来三年,可转债项目将不断为公司带来新的利润增长点,我们看好公司未来的业绩表现。

投资建议:买入

不考虑股份摊薄,我们预计公司11-12年EPS 为0.60和0.80元,对应PE在22倍和17倍。公司硫化机在手订单充足,而且轮胎模具的国际大客户开拓持续推进,未来业绩快速增长可期,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称